商业贸易行业点评：消费增速表现符合预期 新零售仍是行业趋势

                           来源：中财网

商业贸易行业点评：消费增速表现符合预期 新零售仍是行业趋势

一、物价水平提升带动重点零售企业消费增速同比略有回升

2017 年1-2 月份,全国百家重点大型零售企业零售额累计增长2.2%,增速高于上年同期7.8 个百分点,也是自2016 年以来仅低于上年12 月份的第二高月度增速水平。从各主要品类商品销售增速情况来看:服装类零售额同比下降1.3%,但降幅相比上年同期收窄了4.2 个百分点。其中,男装和童装类零售额降幅较大,分别同比下降4.7%和7.8%,女装零售额同比下降0.2%。。

此次重点零售企业增速有所回升一定因素得益于黄金周销售有所回暖,但仍是由于刚性需求和物价水平提升影响,且去年同期消费水平较低。2017 年春庆黄金周期间全国百家重点大型零售企业零售额相比上年同期增长2.8%,增速相比上年回升了9.4 个百分点。其中有54 家企业零售额实现正增长,并有11 家企业零售额增速超过10%。

从主要品类来看,多数品类商品零售额增速高于去年同期,其中食品类、服装类、化妆品类、家用电器零售额分别同比增长4.3%、4.1%、5.6%及0.4%,分别高于上年春节7.1、10.1、1.3 和18.5 个百分点。金银珠宝品类零售额则与上年持平,增速降幅较上年收窄22.2 个百分点。仅有日用品零售额同比下降1.4%,但降幅仍然相比上年收窄0.1 个百分点。

从主要城市布局来看,一、二、三线城市零售额增速均较上年同期有所回升,其中一线城市增长最快,同比增长9.6%,二线城市同比增长2.3%,相比上年同期分别回升31.9 和5.1 个百分点。而三线城市零售额与上年持平。一线城市增长快速也恰恰反映了重点零售企业表现好于行业整体水平。而一线城市增速最快主要得益于赴一线城市旅游的人群明显增多,且物价水平有明显提升。

从大部分品类商品零售持续放缓可以看出,大型零售企业零售增速虽较去年同期有所改善但依然维持低速,且分类数据也显示了消费结构升级仍在持续中,依然从生存型消费向教育、旅游休闲等品质型消费过渡,并形成一定的刚性需求。

二、社销总额持续放缓 消费结构升级仍在持续中

国家统计局公布的2017 年前两个月社会消费品零售总额的数据进一步反映了市场消费结构转变进一步持续中。2017 年1-2 月份,社会消费品零售总额57960 亿元,同比名义增长9.5%,扣除价格因素实际增长8.1%。其中,限额以上单位消费品零售额24680 亿元,增长6.8%。虽然整体增速放缓但网上零售继续保持快速增长。1-2 月份,全国实物商品网上商品零售额同比增长25.5%,增速比上年同期略有加快,占社消总额的比重提升1.6 个百分点至11.1%,反映消费结构和模式的转变依然持续。

按区域来看,乡村消费品零售额略高于城镇消费品零售额增速,分别实现同比增长9.2%及11.8% 。按消费形态分,1-2 月份,餐饮收入6251 亿元,同比增长10.6%;商品零售51708 亿元,增长9.4%。消费增速回落如我们年度策略报告预期的相一致,其主要是受汽车销售增速回落的影响,受小排量汽车购置税减半优惠政策将于今年初退出和商家促销力度较大等因素影响,消费者为赶上优惠政策的末班车选择提前购车,去年年底汽车销售强劲,消费透支等效应导致今年年初汽车累计销售出现多年来首次负增长。若扣除汽车类,社消总额增速与上年同期基本持平。1-2 月份,汽车类销售下降1%,上年同期为增长5.4%。

据测算,汽车类增速回落拉低社消总额增速约0.7 个百分点。而从分类上商品来看,消费升级类商品依然保持较高增速。1-2 月份,限额以上单位体育娱乐用品类、文化办公用品类分别增长19.5%和13.4%,比上年同期分别增加3.5 和3.9 个百分点。同时旅游、电影等娱乐休闲体验式消费旺盛。据国家旅游局数据中心和国家新闻出版广电总局监测,春节黄金周期间,全国实现旅游总收入4233 亿元,同比增长15.9%;全国实现电影票房34.2 亿元,同比增长10.7%,观众总人次超过9000 万人次。进一步反映消费升级仍然持续拉动整体消费水平并形成一定长期趋势效应,有利于稳定消费增速。

总体来看,国内消费数据仍处于放缓态势,宏观经济也处于筑底之中,虽然经济增速尚未有提升的态势显现,但下半年消费增速仍有望在CPI 回稳的背景下回稳。

投资建议:

新年伊始社销总额的数据虽略低于我们前期的判断,但在旅游、文化、体育、健康、养老、教育培训等消费升级领域的快速增长有利于消费整体水平维持稳定增长,伴随CPI 的压力,消费增速将回到两位数的平稳增长。

依然坚持我们前期的投资观点,尽管短期消费增速和行业业绩受到成本及经济回落压力的影响,但下半年通胀压力将逐渐扩大,有利于行业整体回暖。长期趋势配置除国企改革背景外,依然看好通胀压力背景下的商超等已布局新零售具备先发优势的行业龙头。